8月12日晚，贵州茅台发布2025年半年报。公司上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。其中，茅台国际化取得显著进展，海外营收为28.93亿元，同比增长31.29%。

  贵州茅台在半年报中表示，白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来发展虽面临不少挑战与压力，但有利因素强于不利因素，公司总体发展态势依然向好。

  中国酒业独立评论人肖竹青表示，上半年，贵州茅台在复杂经济环境下，财务数据稳健增长，国际化进程显著提速，系列酒成为第二增长极，充分体现了茅台“以稳应变”的战略定力。面对消费代际更迭与宏观经济波动，茅台通过场景转型、客群转型、服务转型，并借助数字化手段提升渠道效率，实现了精准渠道适配、文化价值赋能和服务升级，把握住了消费升级的核心客群需求。从长期看，公司有望继续聚焦高端化、国际化、年轻化三大方向，聚焦“双轮驱动”和“双碳”战略，打开新的增长空间。

  聚焦“三个转型”保持稳健发展

  上半年，贵州茅台聚焦主业，发展质量进一步提升，不仅保持充沛的现金流，营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润三大核心财务指标增速均在9%左右。

  分业务看，上半年茅台酒基酒产量约为4.37万吨，实现销售收入755.90亿元；系列酒基酒产量约为2.96万吨，实现销售收入137.63亿元；通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入107.60亿元。各项数据均保持平稳增长。

  业界分析认为，平稳的增长源于贵州茅台核心产品体系的持续健康发展以及市场策略的有效执行。

  2025年以来，贵州茅台持续推进客群转型、场景转型和服务转型。以2025年5月20日举行的“茅友嘉年华”活动为例，茅台选择“音乐+文化”的跨界模式，将大型音乐节与非遗文化互动融合在一起，不仅被各界认为是白酒吸引年轻消费者的有益探索，更是将品牌融入多元生活场景的有益尝试。

  作为贵州茅台的核心产品，53度飞天茅台酒终端零售价格整体保持平稳。据湖北、贵州等地的经销商反馈，近几个月茅台酒的市场成交价格一直比较稳定，经销商的动销情况良好，茅台酒依然是各地高端市场的首选品牌。

  半年报显示，贵州茅台的系列酒营收占比提升至13.88%，同比增长18.3%。茅台1935、汉酱等核心产品通过优化升级，精准切入中高端市场，动销回暖，毛利率达 79.87%。据接近贵州茅台的分析人士称，贵州茅台计划通过渠道下沉和场景创新，进一步释放系列酒市场潜力。

  在平稳增长的同时，贵州茅台仍保持着充沛的现金流。半年报显示，截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额达1428.85亿元。充沛的现金流为贵州茅台应对市场变化、把握发展机遇以及持续回报股东提供坚实的财务保障，更成为支撑其未来持续健康发展的重要优势。

  仍是基金“心头好”

  从整体业绩看，贵州茅台核心业务板块保持稳定，生产、销售及研发等关键环节均按计划推进。半年报显示，上半年贵州茅台已派发346.71亿元的现金红利，并完成52.02亿元的股份回购。

  稳健的基本面叠加大方的分红，让贵州茅台继续成为基金的重仓对象。在广发证券发布的食品饮料2025年基金二季报持仓分析中，贵州茅台依然位居基金重仓股前十。半年报显示，上半年，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金等4只基金增持了贵州茅台。

  基于稳健的基本面，多家券商在研报中维持对贵州茅台的“买入”或“增持”评级。

  西部证券认为，茅台依然具备长期配置价值，其独特的社交属性与时间价值，使其具备长期跑赢居民财富增速的潜力。在底线情景测算下，通过产能扩张与出厂价提升，贵州茅台未来十年整体业绩仍有望保持稳健增长。

  国际化进程显著提速

  数据显示，上半年，贵州茅台海外营收为28.93亿元，同比增长31.29%。业内人士认为，茅台全球化进程取得显著进展，这成为公司对冲国内市场周期波动的有效手段。

  近年来，贵州茅台先后赴欧洲、北美、东亚、大洋洲等地的30多个国家和地区，深度开展市场调研和品牌推广交流，深入了解当地消费习惯与喜好，并着力发展与国际渠道商的命运共同体，让产品更好地触达全球消费者。

  同时，贵州茅台还创新营销模式，与全球消费者建立深层链接。近年来，贵州茅台频繁亮相国际主流政商会议，如APEC峰会、达沃斯论坛、世界华商大会等，打造“茅台之夜”“茅台文化节”等国际品牌IP，让全球更多消费者体验来自茅台的东方酿造智慧。

  肖竹青表示，贵州茅台国际市场渠道建设和属地市场核心消费人群圈层互动取得重大突破，成为贵州茅台上半年业绩增长的重要推动力。国际化是茅台从“中国名酒”迈向“世界名酒”的必由之路，茅台正推进“三步走”战略，即从产品“出口”到品牌“出海”，最终实现企业“国际化”的价值创造能力。这个过程不仅是销售市场的拓展，更是文化输出和品牌升维的过程。

  行业人士认为，当前，全球烈酒市场规模仍在持续扩容中，茅台出海大有可为。Statista数据显示，全球烈酒市场规模预计2025年将达到6031亿美元，中国作为世界三大烈酒生产国之一，白酒出口的潜力巨大。而茅台作为中国高端白酒的代表，过去两年，出口额占行业出口额超七成。

  贵州茅台表示，接下来将坚持“酒文化的极致”的定位，持续巩固自身优势，以更高标准满足消费者对高品质产品的需求。同时，公司将坚持强化服务能力不动摇，持续做优服务，给消费者提供“满满的情绪价值”，以赢得更多消费者的青睐。