国内期市保证金制度优化进程加快 世界今日讯
郑商所自5月19日结算时起,将SPBM(Simplified Portfolio Based Margin)组合保证金业务拓展至全体做市商,适用品种由白糖、PTA和甲醇扩大至开展做市业务的全部品种。
据了解,去年8月,郑商所针对部分品种做市商率先上线SPBM组合保证金业务,开启了国内期货和衍生品市场保证金制度优化、结算方式升级的新里程。
另外,上期所近日表示,在充分调查研究的基础上,将加快推出组合保证金制度;大商所保证金制度优化工作正在加快进程;中金所也在持续推进组合保证金业务研究和系统建设。
【资料图】
组合保证金制度有待推广
近年来,面对市场波动加剧,越来越多的产业主体通过期货和衍生品进行风险管理。国内期货交易所及时根据市场需求变化,通过引入并不断完善做市商机制,为市场注入流动性,为产业链企业规避风险提供良好的市场环境。但做市业务资金占用大、资金使用效率不高,一直是困扰做市机构的重要问题。
银河德睿总经理董竞博告诉期货日报记者,由于期权做市合约众多,而流动性需求在时间上与合约分布上不均衡且存在较大不确定性,在国内事前保证金收取机制下,交易者报单时就需提前锁定保证金,做市商在众多合约上同时双边报价,面临大量资金被占用。同时,由于同期市场客户需求不均衡且不确定性较大,这些占用了大量资金的报价实际成交的数量相对有限,流动性显现出不均衡的特点,导致做市商资金使用效率较低,做市商的双边报价在实践过程中也面临亏损风险。
一直以来,保证金制度作为期货市场的基础性制度之一,在保障合约履行、维护市场平稳运行和防范风险方面发挥着重要作用。目前,国际期货市场广泛应用基于资产组合风险的动态组合保证金模型,其在一定置信水平下依据历史数据对投资组合未来可能出现的各项风险进行预测,充分考虑各品种合约间风险对冲,以会员客户的投资组合在下一交易日可能发生的最大损失为基础计算保证金。
组合保证金制度现阶段在国内市场还没有普遍推广。此前,国内期货市场采用以合约价值的一定比例计收保证金的方式,该比例有效覆盖下一交易日的价格波动风险,但未充分考虑风险对冲。虽然国内近年来也推出了多项套利组合策略保证金,相较于单腿保证金,一定程度上降低了市场参与成本,但与国际上广泛应用的基于风险组合的组合保证金收取方式相比,资金使用效率仍有提升空间。
“专业投资者或者套保客户开展期权交易的时候很少会选择使用单一期权,而基于单腿的保证金制度在这种情况下往往会收取大幅超过投资者实际风险敞口的保证金,从而影响参与积极性。”董竞博坦言,对于为市场提供流动性的做市商而言,其头寸往往有持仓大但敞口小的特点。出于持仓成本和资金使用效率等考量,做市商往往会将这些成本体现在报价宽度上。
“期权是非线性产品,基于单腿的保证金制度,做市业务风险和收益不成正比。”上海邦戴数字科技有限公司董事总经理邢磊表示,如果优化保证金制度,同样的仓位可以减少60%以上的资金占用。如果采用组合保证金收取方式,做市商在投入资金不变的情况下,服务保障能力将大幅增强。
郑商所SPBM组合保证金业务获好评
2022年8月,郑商所推出SPBM组合保证金,这是国内市场首次推出符合国际惯例的组合保证金算法模型。SPBM将会员客户持仓视为一个整体投资组合,借鉴了国际市场经验,并结合国内期货市场交易风控要求及套利组合策略保证金实践经验,形成新的组合保证金算法模型。SPBM实现期货期权组合风险的计算功能,所采用的组合保证金模型综合考虑了商品组合跨期风险、跨品种风险、附加风险、交割月风险、深度虚值期权风险等风险要素,满足盘中和盘后应组尽组和自动组合。
以期权市场为例,与现行期权保证金相比,SPBM组合保证金机制下,期权卖持仓和卖订单转换为期货参与对冲;实现了盘中、盘后自动组合及实时优惠,即用系统自动组代替手动,提升效率;买权的部分权利金价值也能用作冲抵保证金,这些都可以有效降低期权保证金交易成本。
“在期货、期权市场中,实体企业将风险转嫁给做市商,然后做市商再通过对冲管理自己的风险。做市商的对冲成本和对冲能力决定了做市商承接实体企业仓位风险的能力。对冲成本较高,做市商的功能发挥就会被局限在流动性提供和满足报价义务上。”浙期实业做市业务负责人陆丽娜告诉记者,只报价但是不敢成交、不敢持仓、不敢做市场的对手方,一拿到仓位就赶紧吐掉,这样反而会加剧市场波动。SPBM组合保证金这一创新,很大程度上节约了做市商的资金占用,有利于做市商更好地服务实体经济,为实体企业提供更好的定价服务。
在业内人士看来,郑商所SPBM算法模型简单高效,更适应国内环境。算法充分考虑了投资组合中合约内、合约间以及品种间的保证金对冲,以及卖方期权风险和价值冲抵,既严格守住了风险防线,又提高了参与者的资金使用效率。
数据显示,参与SPBM保证金业务后,期货做市商在相应品种上节省了80%左右的保证金,期权做市商节省了50%以上的保证金,极大减轻了做市商的资金压力,使之能够更好地服务市场。期权市场规模逐渐扩大,尤其是SPBM组合保证金制度实施以来,做市商整体资金占用下降约70%,大幅降低了做市成本。PTA等试点品种期货、期权合约连续活跃局面基本形成,为实体企业参与期货市场提供了便利。
“组合保证金依据持仓实际风险程度充分考虑风险对冲,大幅降低持仓资金占用。做市商可以提供更窄的报价,增加报价对市场参与者的吸引力。”董竞博向记者介绍,SPBM组合保证金业务上线后,银河德睿做市业务能够节约超过60%的资金,大幅降低了做市业务的成本。对应品种的市场报价宽度也有了明显的缩窄。他认为,这为市场的进一步发展打下了坚实基础,值得在全市场推广。
据了解,郑商所SPBM组合保证金推出以来,大大提高了做市商的报价积极性。多家会员、做市商认为,郑商所SPBM组合保证金算法逻辑清晰,业务效果显著,系统运行稳定,愿与郑商所一道积极拓展组合保证金业务,持续提升市场运行效率。据了解,郑商所下一步将持续积累组合保证金管理经验,稳步扩大适用品种、主体范围,持续提升市场运行质量,进一步发挥期货市场服务实体功能。
大商所组合保证金系统建设稳步推进
在专业人士看来,基于整体组合而非单腿或简单组合的保证金收取方式,是国内交易所迈出的重要一步。记者在采访时了解到,国内市场另一个借鉴了国际相关组合保证金模型经验,并结合交易风控要求及组合策略保证金实践经验的组合保证金系统建设也在稳步进行,即大商所积极推进的汝乐系统。
实际上,自2013年以来,大商所就在稳步推进并持续优化组合保证金业务,不断响应和满足实体产业需求。截至目前,大商所已经先后推出了期货对锁、期货跨期、期货跨品种、卖出期权期货组合、期权跨式、期权宽跨式、期权对锁、买入垂直价差、卖出垂直价差、买入期权期货组合10个涵盖期货间组合、期权间组合以及期货与期权间组合的组合策略,降低市场参与成本。
“在此基础上,未来汝乐系统的推出将进一步降低大商所市场运行成本。”邢磊向记者介绍,汝乐系统改变了以往的结算方式,可以更好地解决期权市场保证金交易成本问题。
据了解,相较于大商所现行的保证金组合策略,汝乐系统有三大优势:一是对期货和期权的风险对冲更充分,进一步降低成本;二是风险覆盖场景更加丰富,实现了期货期权组合风险场景在委托和成交、交易和结算环节的全覆盖;三是便于会员风控和分级结算,会员单位能够根据模型灵活设置参数,有效做好风险控制。
具体来看,汝乐系统所采用的组合保证金模型除了考虑商品组合跨期风险、跨品种风险、交割月风险、深度虚值期权风险等因素外,还配套对期权结算模式及期权单腿保证金计算模式进行了优化完善,实现期货期权组合风险的计算。
据了解,为了稳步推进汝乐系统上线,大商所于2020年12月开展了汝乐先锋会员测试,2021年12月面向全市场开展了汝乐组合保证金业务仿真交易。截至2022年10月中旬,日均约有130家会员和45家做市商参与汝乐组合保证金仿真交易测试。参与测试的会员和做市商对汝乐组合保证金模型提高资金使用效率、提升市场运行质量的效果表示肯定,认为相较于现有组合策略保证金系统,汝乐组合保证金能明显提高全市场客户及做市商的资金使用效率,相关系统操作也更加便捷。
对于汝乐系统,大商所相关业务负责人表示,下一步,大商所将继续从加强系统测试、推进模型优化及配套业务规则修改、强化市场培训等方面高质量开展工作,努力实现汝乐系统在2023年年底平稳上线运行,进一步提高期货市场服务实体经济的能力,为包括实体企业在内的市场各方提供更专业、更灵活和更便捷的服务。
“做市商在持仓规模和方向上是缺乏自主性的,做市商又无法赚取敞口风险溢价,以传统保证金收取方式描述做市商风险其实存在不合理之处。”国元投资管理(上海)有限公司做市业务部副经理完颜志翰向记者介绍,随着做市商竞争加剧,以及当下商品行情波动加大,推出组合保证金对做市商而言无疑是雪中送炭。
在中金公司大宗商品做市业务负责人牛思远看来,SPBM以及汝乐这类组合保证金业务充分考虑了报价合约之间的对冲效应,可以永久性地大幅降低期货期权做市商的资金占用,使得做市商群体能够在极端市场行情下维持充裕的流动性。“未来组合保证金模型在国内更多品种推广或将进一步提升市场参与者的策略多样性,对于更好地发挥期货和衍生品市场的价格发现功能具有深远的意义。”他表示。
标签:
抢先读
- 国内期市保证金制度优化进程加快 世界今日讯
- 安全合作与共同休-环球今日讯
- 秋思陆游南郑归来二十霜(秋思陆游)_全球快播报
- 登记日除权日什么意思?股权登记日可以卖出股票吗?
- 再就业贷款还不上可以延期吗?再就业贷款需要什么条件?
- 公司注册最低注册资本是多少?注销个体户要花多少费用?
- 7000米外海堤顺利合龙 深圳机场三跑道扩建工程有了抗击风浪的“外骨骼”
- 山东临沂举办2023“创业沂蒙·共赢未来”高层次人才创新创业大赛
- 借壳上市的股票一般会涨多少?港股借壳上市会暴涨吗?
- 我可能不会爱你演员表_我可能不会爱你剧情简介 环球热资讯
- 契税可以退是不是真的?退契税怎么迟迟不到账?
- 上海一城布局3家养老社区 泰康全国首个网络化项目如何联动-报资讯
- 自如怎么更换头像?自如更换头像教程 天天聚看点
- 3的平方根是多少 9的平方根是多少_全球今日报
- 快资讯丨中西部大省外贸下滑 新增长点浮出水面
- 格拉默获得一汽-大众项目定点 将为探岳配套前后排座椅总成|全球资讯
- 农业贷款条件是什么?农业种植贷款需要什么条件?
- 快看点丨局地突遭“烂场雨” 如何做好小麦抢收烘干晾晒?
- 今日晚间黄金价格交易提醒(2023年5月31日)
- 每日热议!名记:拜仁将与英超两大big6争夺弗拉霍维奇 球员铁了心离开尤文
- 最新:2023河北绿色建筑产业博览会在石家庄国际会展中心举行
- 世界资讯:俄称摧毁乌海军最后一艘作战舰艇具体详细内容是什么
- 世界四大古都分别是哪几个城市?世界四大古都相关知识资料简介
- 环球视讯!浙数文化:数字科技储备充足 社交相关业务仍处于探索期|直击业绩会
- 焦点报道:余额宝存钱安全吗?余额宝是只赚不赔吗?
- 大连重工: 关于会计政策变更的公告-天天新动态
- 泡沫是可回收垃圾还是不可回收?泡沫塑料的特性特征详细介绍
- 一平方公里的面积有多大?世界杯决赛足球场的面积是多大?
- 2023年7月有台风吗
- 城府深的历史出处介绍 说一个人城府深是贬义还是褒义?
- 广州:培育壮大风投创投整体实力 加快开展QDLP、QFLP试点
- 红楼梦袭人的结局是什么?红楼梦袭人扮演者是谁?
- 福建漳州:欢度六一,消防“童”行-天天观天下
- 最高检:加强网络空间未成年人权益综合司法保护
- 广州:全面推动数字人民币应用场景建设
- 广州:力争今年新增境内外上市公司20家 推动各类企业通过资本市场融资2500亿元
- 失业保险有何保障?失业保险金能领几个月?
- “高考钉子户”梁实马上迎来其第27次高考 称准备相对充分
- 股票反包怎么理解?反包是涨还是跌?
- RNGvsRA第二局高光:团战美如画 属于全华NG的时代到了
- 创业贷款需要什么条件能贷多少?营业执照20万无息贷款怎么申请?
- 孙女跟外孙女区别是什么?外甥有哪些称呼?
- 申购新股的技巧和方法是什么?为什么我申购不了新股?
- 【新要闻】港股31日跌1.94% 收报18234.27点
- 存折挂失后多久能取钱?存折挂失了还能打钱进去吗?
- 证券开户要钱吗?被忽悠开通证券账户有风险吗?
- 大学生创业补贴多少钱?大学生创业补贴去哪里申请?
- 什么叫股权分置改革?股权变更一天能办完吗?
- 【环球热闻】安靠智电: 关于调整2020年限制性股票激励计划回购价格的公告
- 股票绿色是涨还是跌?股票绿色十字星怎么看?
- 知识产权贯标认证是什么意思?知识产权贯标有什么好处?
- 火车乘务员月收入多少?铁路上几休几靠谱吗?
- 新能源车有哪些税?新能源车有什么优点?
- 期汇交易是什么意思?期汇交易与现汇交易的主要区别是什么?
- 西藏普兰有什么景点?西藏普兰县海拔多少米?
- 舅舅可以继承我母亲的遗产吗?舅舅的财产妈妈有继承权吗?
- 佳木斯有什么好玩的地方?佳木斯有多少个区都叫什么?
- 吉林查干湖门票多少钱?吉林查干湖鱼多少钱一斤?
- 24小时见了3位部长!马斯克中国行日程满满 正从北京飞往上海!他这次访华 释放什么信号?
- 企业融资渠道有哪些?大额融资怎么找资金方?
- 闹钟是谁发明的?闹钟为什么会响的原理?
- 直升机几个叶片?直升机起飞的原理
- 全球观天下!6月1日起,“交管12123”APP上线轻微交通事故视频快处新业务!
- 抖音糖果大炮多少钱一个?礼炮66666抖币是多少钱?
- 网购快递商品的交付时间是什么时候?商品交付方式有哪些?
- 理财产品起息是什么意思?买理财资金冻结有利息吗?
- 香港保监局:一季度内地访客的新造业务保费水平回升至96亿港元 同比增长2686.4%
- 零钱通有什么弊端?微信怎么设置虚拟余额?
- 社保基金持股的股票好不好?怎样选择社保基金?
- 2021年杭马什么时候开赛(杭马历年举办时间)-世界快讯
- 圩怎么读音?圩字五笔怎么打字?
- 山东有哪些城市?山东哪些城市发展的比较好?
- 收益率曲线倒挂是什么意思?为什么会出现利率倒挂?
- 基建费用是什么意思?飞机票基建是必须要的吗?
- 资产变现账户是什么?境内资产变现账户可以异地开户吗?
- 七日年化2.3%一万一年多少钱?年利率和七日年化哪个利息高?
- 国产装备超90%!中国石油广东石化炼化一体化项目全面投入商业运营
- 澳大利亚强制服兵役吗?澳大利亚当兵条件年龄
- 总投资670亿元!吉林省首个国家水网重大骨干工程正式开工
- 5月701股获券商首次关注!这只股距目标价还有45%上涨空间|动态
- 电脑中病毒了怎么办?笔记本电脑中病毒了怎么修复?
- 存单质押贷款利率是多少?存单质押贷款划算吗?
- 党费一年多少钱?交党费老了有什么好处?
- 拼多多蚕食京东、阿里地盘 大牌矜持面临抉择
- 什么是伞形信托基金?信托伞形账户安全吗?
- 购买债券怎么获利?买债券为什么高买低卖?
- 理财通安全吗?腾讯的理财通有风险吗?
- 电脑网卡灯不亮的怎么解决?无线网卡插在电脑上指示灯不亮怎么办?
- 融资盘爆仓是什么意思?主力为什么要杀融资盘?
- 公司债务股东需要承担吗?股东和法人哪个风险大?
- 沈听白曲曼婷在一起是哪一集(沈听白曲曼婷在一起第几集) 每日速讯
- 自贸区是什么意思有什么好处?自贸区和保税区有什么区别?
- 世界快看点丨恒大财富:本月可用兑付资金不足 无法按原标准兑付
- 电脑键盘被锁住了无法打字怎么办?电脑键盘锁定怎么解锁?
- 微信不显示该聊天怎么恢复?微信消息亮屏怎么设置?
- 全球看热讯:苏丹武装部队宣布暂停与快速支援部队的停火谈判
- 《魔兽世界》强效不灭精华怎么刷?次级不灭精华去哪里打?
- 商务部:加快外贸新型基础设施建设 构建跨境物流网络 环球要闻
- 查看电脑配置方法有哪些?高配置台式电脑清单
- 全球今热点:东丽湖欢乐谷温泉_东丽湖欢乐谷团购