环球讯息:基础材料行业动态点评:国内外政策交织 金属价格影响各异
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美联储跳过6 月加息但上调加息指引,加息结束或延至23Q4美联储6 月FOMC 决议“跳过”加息,基准利率维持在5.0%-5.25%区间,但点阵图将23 年内剩余加息次数从0 次上调至2 次(合计50 个基点),比市场(彭博)会前预期的7 月最多再加息一次,年底前降息一次明显更鹰派;美加息结束时间或延至23Q4。据23 年6 月15 日华泰宏观《FOMC:跳过6 月加息但上调加息指引》,我们认为7 月加息概率在50%以上。但下半年海外经济可能出现较快减速,美元走强、曲线倒挂等都将进一步收紧金融条件,因此我们认为9 月至12 月加息概率可能略低于50%。
国内政策呵护起步,降息或为一揽子政策“前哨站”6 月央行降息10bp,有助于稳定市场预期;23 年5 月主要经济数据显示消费表现相对好(大件消费以价换量),地产后周期消费仍有拖累,固定资产投资弱于Wind 一致预期;经济数据偏弱或将强化政策期待。据23 年6 月13 日华泰固收《政策呵护起步-兼论降息与5 月金融数据》,经验上,降息往往是一揽子政策的“前哨站”,下半年不排除地产需求端政策、产业政策、消费刺激、财政/准财政工具出台的可能。但以往“经济下行-刺激地产/基建”的模式悄然变化,稳增长政策要兼顾短期增长和长期高质量发展,在变局年代为未来留出空间。市场可能在政策预期与实际力度之间反复博弈。
黄金:美联储超预期偏鹰政策导致金价短期承压,或延长金价震荡整理时间美货币政策超市场预期的偏鹰,对金价短期造成了压制,6 月12 日至15 日LME 金价振幅达到2.36%,而价格较上周收盘价基本持平。此外,据23 年5 月23 日华泰有色《短期平平,或跃于渊》,美国货币政策在结束加息而未进入降息的“过渡期”时,金价或进入震荡行情。据1983-2020 年数据,LME 黄金月均价波动区间约为±5%,且该“过渡期”或延续1 个季度以上,因此美联储加息进程的延缓或也将延长金价震荡整理时间。最后,因为国内外货币政策实施周期的差异,人民币汇率的变化导致23 年1 月4 日至6 月15 日,上期所金价涨幅强于LME 金价涨幅,分别约为8.20%和5.58%。
铜铝:国内外政策变化交织,铜铝价格分化;未来或随季节而动国内呵护政策开启,5 月下旬铜价触底修复上涨幅度明显优于电解铝;5 月25 日 SHFE 铜价触底于63460 元/吨,5 月24 日铝价触底于17550 元/吨,随后随着国内呵护政策启动,截至6 月15 日分别上涨6.9%和5.2%。我们认为造成此差异主要是因为铜下游中电力电网需求占比高,与国内经济相关度更高,而铝与全球经济相关性更高;此外,云南地区在丰水期的复产也对铝价造成了一定承压。当前时间点在国内政策呵护启动和海外经济韧性较强的情景下,6 月虽已进入淡季,但我们认为短期政策预期对商品价格的影响超过基本面;随政策出台后或回归基本面,届时价格或将随淡旺季变化而动。
钢铁:受益于国内政策呵护启动,钢材期货价格阶段性触底进入修复期虽然高频经济数据偏弱,但国内政策呵护的启动,稳定了市场对于经济未来的预期。与国内经济联系较为紧密的钢铁价格在5 月下旬随即企稳,而代表预期和市场情绪的钢材期货主力合约价格也于5 月下旬阶段性触底,截至6月15 日螺纹期货价格较5 月26 日上涨约11%,预示市场情绪得到有效修复。3 月中下旬以来,钢铁需求边际走弱而产量仍居高位,导致钢价下跌和钢厂主动减产,又进一步引发原料价格下跌、成本支撑减弱;直至5 月下旬负反馈循环在低库存、减产和国内政策呵护启动帮助下破局,产业链再次进入利润修复周期。针对修复行情,我们建议更加侧重甄选优质个股。
风险提示:政策实施的不确定性,海外风险不确定性,需求低于预期等。
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