休闲食品领域资本市场再添新丁。

7月31日，甘源食品股份有限公司(以下简称“甘源食品”，002991.SZ)首次公开发行新股在深交所中小板上市，每股面值1元，公开发行不超过2330.40万股。

上市首日，甘源食品发行价38.76元/股，开盘价46.51元/股，截至当天收盘，报55.81元/股，涨幅43.99%，总市值52.02亿元。

甘源食品在资本市场的表现能否延续上市首日的状态尚不可知，但其竞争压力已扑面而来。

在IPO网上路演中，甘源食品董事长严斌生将洽洽食品(002257.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、三只松鼠(300783.SZ)等上市企业列为了主要竞争对手。

资本或能为企业发展提供动力，根据此前发布的招股说明书，甘源食品上市之后拟扩大产业规模，实现产品升级，提高品牌影响力及市场营销能力等，以解决产品单一困扰。但甘源食品能否在网红品牌“包围圈”中突围，仍要打一个问号。

《中国经营报》记者致电甘源食品并发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

休闲食品资本市场添新丁

近几年，凭借“蟹黄味瓜子仁”走红，后由黄晓明代言的甘源食品，发展走势向好，并一路走上资本市场。

甘源食品已然成为豆类休闲食品领域中的领军品牌。2017年，公司蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆获得中国食品工业协会经典产品奖;2018年，公司“甘源”蟹黄味瓜子仁获得第十六届中国国际农产品交易会参展农产品金奖。

业绩情况也一路走高，2017~2019年及2020年1~3月，甘源食品分别实现营业收入7.88亿元、9.11亿元和11.09亿元及2.43亿元，净利润分别为6212.77万元、1.20亿元和1.68亿元及3659.48万元，营收、净利稳中有升。

不俗的业绩也引得各路资本的关注。2015年，红杉资本中国基金便投资了甘源食品，目前成为企业第一大机构投资人;2018年8月15日，领誉基石以5000万元获得了甘源食品2.5%的股份。

但资本市场之路或并不好走。食品饮料专家于润洁告诉记者：“甘源食品是休闲豆类品类的代表品牌，殊为不易。但是上市后，单单依靠休闲豆类品类，恐难以满足背后资本的胃口。”

虽然甘源食品已成功上市，但不容忽视的是，其自身发展层面仍面临诸多挑战，主要体现在产品单一、依赖经销模式等方面。

招股书显示，甘源食品主打产品为瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列。2017~2019年这三类产品合计分别占公司主营业务收入的比例为79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

与同行业其他品牌相比，甘源食品的产品种类略显单一。三只松鼠2019年年报显示，三只松鼠的产品品类有坚果、烘焙、肉制品、果干、综合、其他，分别占总营收比例的53.51%、16.04%、12.11%、8.3%、9.12%、0.93%。

关于甘源食品未来是否考虑扩大产品品类，公司副董事长严海雁在回答投资提问时表示，“因为甘源食品的产品都是自行研发、生产，所以品类相对少一些，今后在保证高品质的前提下会增加品类。”

这在招股说明书中也有体现，本次IPO甘源食品拟发行股票募集资金9.54亿元，其中3.64亿元用于年产3.6万吨休闲零食河南生产线建设项目，4576.99万元用于研发中心建设项目，7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目。

发力电商

一直以来，甘源食品深耕于线下渠道，截至2019年末，甘源食品合作的经销商超过1000家，终端门店覆盖大卖场、仓储式会员店、超市、连锁店、学校、交通站等多个场景。

线下渠道的深耕更直观地体现在甘源食品的营收上。招股书显示，2017~2019年，甘源食品通过经销商渠道的收入占比80.57%、83.78%和85.62%。电商渠道收入占比17.06%、14.24%和11.83%。

甘源食品在招股书中表示，“一味地偏向经销模式的话，如果经销商严重违反合同，公司将解除或不与其续签经销合同，那么公司的销售收入和未来业绩增长将会受到重大影响。”

甘源食品也意识到电商平台的重要性。招股书显示，甘源食品此次拟募集资金9.54亿元，3.54亿元用于营销网络升级及品牌推广项目，6010.24万元用于电子商务平台建设项目，5220.46万元用于信息化建设项目。

此外，严海雁回答投资者提问时明确表示，“公司电商业务2018年略有下滑，2019年呈上升趋势，目前在加大力度布局电商渠道，今后电商占比有望逐年增长。”

香颂资本执行董事沈萌告诉记者，“电商模式可以降低经销成本，加大价格竞争优势，也可以为企业塑造电商、智慧零售等热点概念。”

“目前甘源食品电商平台还处于初级阶段，占收入比例不到20%，但是对于休闲零食来说，线下线上最理想的比例应该是五五开，所以甘源食品还有很长的路要走，但是现在互联网的红利已经慢慢消失了，未来线上拓展应该是很难的，获客的成本也将会很高。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

竞争突围战打响

随着人均收入的提高和消费升级的持续，休闲食品的市场规模稳步提升。根据中商产业研究院发布的《2019休闲食品行业市场前景研究报告》，2019年我国休闲食品销量近2000万吨，市场规模破万亿元，预计2022年市场规模将破15000亿元，休闲食品领域还有着广阔的市场空间。

招股书显示，甘源食品近3年来营收和净利润逐步上升：2017年度、2018年度及2019年度，公司营业收入分别为7.88亿元、9.11亿元和11.09亿元;归属于公司股东的净利润分别为6212.77万元、1.20亿元和1.68亿元。

可以看出，甘源食品营收正处于稳步向前的趋势，但要想在休闲食品战中突围，与三只松鼠、良品铺子等头部品牌竞争市场，甘源食品还处于劣势。

于润洁表示，“休闲零食行业是一个大市场，既有单品类为王的品牌，如洽洽瓜子、好想你红枣等，也有多品类发展的品牌，如三只松鼠、百草味、良品铺子等网红品牌。甘源食品作为一个以休闲豆类为主的单品类品牌，与网红品牌相比，劣势在于甘源向多品类发展时，网红品牌在多品类都有布局，是甘源食品的重要竞争对手。”

严斌生在IPO网上路演中表示，公司的主要竞争对手有洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子等。其中，三只松鼠2019年年报显示，2019年度三只松鼠四大核心品类中坚果品类营收超54亿元，烘焙类超16亿元，肉食品超12亿元，果干类超8亿元，大单品中每日坚果销售额超过10亿元。

与此同时，良品铺子2019年度主营业务收入为7.6亿元，同比去年上升20.22%;其中，线上收入占比为48.58%，线下收入占比为51.42%。实现净利润3.5亿元，归属于母公司净利润3.4亿元，同比增长42.68%。

针对甘源食品接下来该如何破局于润洁表示，“甘源食品凭借休闲豆类品类已经建立了庞大的渠道和可观的流量，并且其产品口味的独特性具有大规模的拥趸者，这是其向多品类发展的根基。个人认为，甘源可以发挥其产品的口味特征，采取‘口味+’的方式，首先延伸其他坚果品类，与网红品牌的坚果产品形成口味差异，然后再向更多品类发展。”

“甘源食品要想破局，应该从三个方面入手，一是消费者心智认知上，和三只松鼠、良品铺子、百草味这些领先品牌来说有什么差异化;二是全国的招商和渠道布局，如何借助资本快速在全国复制;三是产业链和产品的安全管控。这些都需要去破局去快速地突破，才能在未来竞争中占据更大的优势，才能缩短和领导品牌的差距。”快消食品专家徐雄俊向记者表示。(记者于海霞孙吉正北京报道)