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协鑫新能源(0451.HK)与中国华能集团合作再迎突破

时间:2020-09-30 14:04:34 来源:行业洞察 发布者:DN032

9月29日收盘之后,协鑫新能源公告了与中国华能集团订立的第二批购股协议,据公告所示,该等交易的现金所得款项净额约13.76亿元人民币,公司拟将有关款项用于偿还债务。

此举不但延续了协鑫新能源坚定不移地推进战略转型步伐,大力引入战略投资者以发展电站出表业务,加快降负债的主旋律,同时,也标志着公司与中国华能集团之间战略合作回归正常化,甚至乎加速化的窗口已经打开,对协鑫新能源加快完成战略转型和降负债目标,顺利完成反转或复苏,以健康姿态迎接即将到来的光伏电平价时代,均产生了重大的影响和积极的意义。

与中国华能集团订立的第二批购股协议,双方合作回归之后的未来更值得期待

先来分析本次重大出售事项中的关键信息。

按公告所示,协鑫新能源在本次与中国华能集团订立的第二批购股协议中所载,前者将向后者出售销售股份,即指各目标公司的全部股权,共涉及协鑫新能源所拥有的十个已营运的光伏电站项目,总并网容量为约403 MW。

对比起此前订立的首批购股协议中所出售的七个光伏电站项目,以及所对应的总装机容量为约294MW,显然,公司与中国华能集团订立的第二批购股协议中所出售的光伏电站规模会更大。

合作规模的加码一方面可反映双方正有序回归正常化轨道,由于今年疫情发生之后所引起的一系列客观的影响因素,双方合作进度受到了延迟或推后,如今双方所订立的第二批购股协议无疑对外界释放出积极信号。另一方面,合作规模的加码亦意味着双方所展开的战略合作以及更多方面合作可能性的探索,正驶入“深水区”,回归正常之后,公司与中国华能集团的合作进程或已经按下了“加速键”,后续合作更值得期待。

透过本次出售光伏电站资产的重大交易,协鑫新能源将回收现金净额约13.76亿元,这一作价远高于公司最初在这些资产所现金投入的总资本与股东贷款总额合共约8.85亿元,由此可见,定价来看基本合理,价格具备公允性有利于双方继续展开长期合作,创造出双赢的稳定局面。

完成该等交易后,协鑫新能源的负债将下降约18.13亿,同时交易所得约13.76亿的现金可用于进一步偿还债务,截至2020年6月30日之未经审核财务报表计算,协鑫新能源的资产负债率将降低约1%至79.8%。

此外,公告还提及到,在首批出售事项及第二批出售事项完成后,协鑫新能源与中国华能集团将进一步探索其他合作机会,同时公司与中国华能集团正积极推进其他批次之出售事项,双方计划在不久之将来达成及落实更多有关出售光伏电站之协议。这些信息也再次印证了我们此前所推导结论,预期协鑫新能源的资产负债率因此将迈入加速下降的压力释放阶段。

降负债战略举措成绩斐然,电站出表推动直接降负债规模累计接近120亿

回顾公司在2018年以来积极推动电站出表、大规模削减债务的战略举措,所取得的成效卓著。在2018年和2019年公布分别向中广核太阳能开发有限公司、中国三峡新能源有限公司、五凌电力有限公司、上海榕耀新能源有限公司出售合共约1.6GW的电站资产;与中国华能集团订立首批购股协议,出售七座光伏电站,总装机容量为约294MW;加上最新公布继续与中国华能集团订立的第二批购股协议,总并网容量为约403 MW的光伏电站资产将被剥离。完成最新的交易后,协鑫新能源余下所经营的光伏电站数为166个,剩余并网容量约4780 MW,较两年多之前合并持有光伏电站规模的高峰期已有了较大幅度的下降。

若按公告所提及数据,在公布第二批股权协议订立之前,协鑫新能源已经透过出售光伏电站资产累计回收经扣除交易成本的现金28.6亿,降低相关负债规模约高达101.8亿,加上第二批股权协议的交易完成后,回收现金净规模13.7亿,负债将下降约18.1亿,因此,历次交易预计合同可回收现金净规模约42.3亿(均可用于偿还负债),而历次电站出表所对应负债直接下降规模已经累计接近120亿,随着负债规模的快速下降,预计未来公司的总融资成本也会随之而下降,这将有助降低或缓解公司财务压力。

值得一提的是,公告还提到,透过本次出售光伏电站资产的重大交易(第二批股权协议的订立),协鑫新能源将回收现金净额约13.76亿用于偿还未来一年内到期负债,按进度比例计算,仅完成约8.8%的进度比例,结合上面的分析,进一步印证了与中国华能集团进入加速期的合理逻辑,一旦公司的负债率快速下降到合适水平,这意味着协鑫新能源的融资能力将重新恢复至正常水平,有能力应对当前已经明确的、可预见局面。

从这个角度来看,与中国华能集团合作回归正常路径,甚至乎有全面展开的加速之势,对公司快速扭转当前局面至关重要,可以确定的一点,目前这个窗口已经打开,后续进展和进度更是值得继续跟进。

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