磷酸铁锂龙头企业德方纳米(300769.SZ)的扩产动作已近乎疯狂。

1月5日晚间，德方纳米发布公告，拟再投资75亿元，建设年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目。

长江商报记者发现，2020年以来，德方纳米的扩产大动作频频。据不完全统计，包括补锂剂、新型磷酸盐系正极材料、磷酸铁锂、前驱体等项目建设，德方纳米此前宣布的总投资累计超过百亿，加上本次拟投资金额，总投资合计将接近200亿元。

截至2021年9月底，德方纳米资产总计为55.98亿元，上述计划总投资金额将是其资产总计的3倍多。

令人担忧的是，如此激进扩产，德方纳米存在财务风险。截至去年三季度末，公司账面货币资金及交易性金融资产合计约为5亿元。

德方纳米在积极筹措资金。目前，公司正在推进32亿元定增。去年12月，公司携手宁德时代共同对子公司进行增资。今年1月5日，公司还公告称，向金融机构追加申请综合授信额度25亿元。

多途径筹资，对德方纳米而言是否为杯水车薪?

再抛大手笔75亿扩产

德方纳米再抛大手笔，拟投资75亿元进行大规模扩产。

根据最新公告，德方纳米与曲靖市人民政府、曲靖经济技术开发区管理委员会签订了投资协议，公司拟在曲靖经济技术开发区建设“年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。项目拟选址曲靖经开区西城工业园区内，靖阳路以西，驰宏公司以东，沪昆高铁以南，环北路以北。项目投资强度原则上不低于300万元/亩，计划总用地约1500亩，总投资约75亿元，设计产能为年产33万吨新型磷酸盐系正极材料。

对于本次投资，德方纳米称，是为了进一步扩大公司正极材料产能，满足下游客户市场需求，进一步提升公司市场竞争力。

拟投资75亿扩产，对德方纳米而言，颇为激进。因为，此前公司已经密集宣布了多个扩产项目。

去年9月29日晚间，德方纳米发布公告称，拟在曲靖经济技术开发区建设“年产2.5万吨补锂剂项目”，项目总投资约35亿元，自当地政府交付土地之日起24个月内完成项目建设。目的是快速推动公司补锂剂项目的产业化，满足下游客户的市场需求，进一步提升公司综合竞争力。

去年9月3日，德方纳米还曾披露，拟在曲靖经济技术开发区建设“年产10万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”，项目总投资不低于20亿元。

当晚，公司还披露，拟在曲靖市沾益工业园区投资新建“年产20万吨磷酸铁锂前驱体项目”，项目总投资约8亿元。该项目预计建设周期也为24个月。这次投资，公司亦称是为了满足公司磷酸铁锂前驱体需求，进一步扩大公司磷酸铁锂产能，降低生产成本。

此前的2020年3月6日，公司还宣告拟投资10亿元在曲靖建设磷酸铁锂项目。去年1月18日，其又宣布联手宁德时代在四川宜宾江安县投资建设“年产8万吨磷酸铁锂项目”，项目总投资约18亿元。

德方纳米还通过定增募资12亿元，其中募投项目之一就是投资10亿元，投资建设年产4万吨纳米磷酸铁锂项目。

长江商报记者粗略统计，2020年至2021年，德方纳米先后8次披露对外投资，涉及的金额合计约为115亿元，均为磷酸铁锂相关项目。加上本次拟投资的年产33万吨新型磷酸盐系正极材料项目，公司的投资总金额将约为190亿元。

去年12月，德方纳米披露的投资者关系活动记录表显示，截至当前，公司拥有磷酸铁锂产能12万吨/年，预计2022年第一季度释放技改产能3万吨/年。同时，积极推进德枋亿纬“年产10万吨纳米磷酸铁锂项目”、宜宾德方时代“年产8万吨磷酸铁锂项目”、曲靖德方“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”、德方创域“年产2.5万吨补锂剂项目”的建设工作。

如果已经披露的项目顺利建设完成并达产，德方纳米的产能将实现数倍增长。

资金短缺或酿流动性风险

新能源汽车的火爆销售下，全产业链都进入了大扩产周期，德方纳米顺应大势积极扩产并无不妥，但需要提醒的是，要提前做好应对，防止流动性风险。

根据德方纳米此前披露的对外投资，相关项目建设周期多在两年内，且资金均为自筹。如上述75亿元投资项目，6个月内完成五通一平工作，依法取得项目用地之日起24个月内完成项目建设。由此而见，密集宣布的投建项目，对德方纳米的财务要求较高，而德方纳米的短板，就是流动性不充足。

截至2021年三季度末，德方纳米账面货币资金加上交易性金融资产合计约为5亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计为6.84亿元，短期偿债压力明显。而在经营负债方面，公司应付票据与应付账款账面余额为17.11亿元，对应的应收票据及应收账款账面余额为6.80亿元，公司存在占用供应商资金问题。

早在去年9月，德方纳米的财务状况就已经引起了监管关注。当时，德方纳米回复交易所的关注函显示，截至当年8月31日，公司货币资金1.90亿元、应收银行承兑汇票类款项4.58亿元，合计6.49亿元。对应的短期有息负债余额为4.50亿元，长期有息负债余额为1.91亿元。公司称，现有资金能够满足日常生产经营的资金需求，公司日常的销售回款状况良好，日常经营盈余可以满足对有息负债的偿还，自身运营及偿债暂不存在资金缺口，具有债务融资空间。

问题在于，去年9月，公司接连披露的合计63亿元投资资金从哪里来?如今，公司又抛出75亿元的投资项目，这些资金均需要在2年内筹集到位。

2020年12月，德方纳米完成一次定增，成功募资12亿元，部分用于项目建设，部分被用于补充流动资金。目前，公司正在筹划推进再融资，拟通过定增募资不超过32亿元。

此外，公司还相继牵手宁德时代、亿纬锂能等，进行上述及相关产业布局。

受益于市场强劲需求，2021年，德方纳米的经营业绩实现了爆发式增长。前三季度，公司实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)分别为22.71亿元、2.44亿元，同比增长295.18%、2280.45%。

业内人士称，行业景气度高，业绩高增长，德方纳米融资较容易，但如果杠杆偏高，风险不言而喻。一旦项目未达预期，市场发生变化，德方纳米的流动性风险就会被放大。因此，公司需要未雨绸缪，适当控制财务杠杆。

今年1月5日晚间，在抛出75亿元扩产的大手笔之时，德方纳米披露，拟向金融机构追加申请综合授信额度25亿元。根据上述追加申请的授信额度，公司拟为全资子公司曲靖德方、佛山德方等提供合计20.50亿元担保。

截至目前，德方纳米及控股子公司对资产负债率超过70%的单位担保(含公司对子公司的担保、子公司对子公司的担保)余额约为22.5亿元，占公司最近一期经审计净资产的106.90%。上述提供担保事项完成后，公司及控股子公司的担保额度总金额约为50.83亿元。

2021年9月底，德方纳米的资产总计为55.98亿元。(魏度)