2023年5月电量点评:用电需求略有回落 来水有望边际改善
(资料图)
本报告导读:
工业修复短期放缓拖累用电量;水电降幅扩大,预计来水有望边际改善。
摘要:
投资建议:维持 “增持”评级,能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。(1)火电:火电盈利与扩表周期共振,迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温,推荐内蒙华电、国电电力、华电国际电力股份(H)、申能股份、华能国际、粤电力A;(2)新能源:收益率预期修正、项目转化加速,推荐云南能投、广宇发展、三峡能源;(3)水电:把握大水电价值属性,推荐川投能源、长江电力;(4)核电:长期隐含回报率值得关注,推荐中国核电、中国广核。
事件:国家能源局、国家统计局发布2023 年5 月发电量数据:全社会用电量5 月同比+7.4%,1~5 月累计同比+5.2%;全国规上电厂发电量5 月同比+5.6%,1~5 月累计同比+3.9%。
工业修复短期放缓拖累二产用电需求,全社会用电量增速略有回落。
2023 年5 月用电量同比+7.4%,较4 月-0.9 ppts(近2 年CAGR +3.0%,较4 月-0.4 ppts)。分产业看,2023 年5 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+16.9%/+4.1%/+20.9%/+8.2%,较4 月+4.6/-3.5/+4.0/+7.3ppts。我们认为5 月发电量增速略有回落主要受经济修复短期放缓及气温综合影响:1)2023 年5 月规上工业增加值同比+3.5%,较4 月-2.1 ppts,工业短期偏弱拖累二产用电需求;2)2023 年5 月社会消费品零售总额同比+12.7%,较4 月-5.7 ppts;3)据国家气象局,2023年5 月我国共有77 个国家气象站日最高气温达到或突破历史极值,我们推测部分区域异常高温或拉动当地用电需求。
水电降幅持续扩大,挤出效应弱化火电出力增强。2023 年5 月单月规上电厂发电量同比+5.6%,增速较4 月-0.5 ppts。分电源看,23 年5 月风光增速分化,水电降幅扩大,核电增速稳健,火电持续提升。
2023 年5 月风电同比+15.3%,增速较4 月-5.6 ppts;光伏同比+0.1%,增速较4 月转正(4 月光伏同比-3.3%),我们推测主要与自然资源扰动有关。23 年5 月水电同比-32.9%(近2 年CAGR -7.4%),降幅进一步扩大(1~4 月同比-13.7%);中国气象局预计2023 年6 月华南、西南东部和西北部降水较常年同期偏多,后续汛期来水有待观察。23年5 月核电同比+6.3%,增速稳健(1~4 月同比+4.7%)。23 年5 月火电同比+15.9%(近2 年CAGR +2.2%),增速较4 月+4.4 ppts,主要受益于水电等清洁能源挤出效应弱化及基数效应影响。
风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤炭价格超预期,市场电价上涨不及预期,煤电价格传导机制推进低于预期。
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