明阳智能(601615)2022年年报及2023年一季报点评:业绩阶段承压 回购夯实信心
事件概述:1、2023 年4 月28 日,公司发布22 年年报和23 年一季报:
2022 实现营业收入307.48 亿元,同比+12.98%;实现归母净利润34.55 亿元,同比+9.40%;实现扣非净利润31.10 亿元,同比+4.01%。
【资料图】
单季度来看,公司2022Q4 实现营业收入90.84 亿元,同比+4.09%,环比+22.34%;实现归母净利润-1.10 亿元,同比-111.76%,环比-109.88%。2023Q1实现营业收入27.20 亿元,同比-61.84%;实现归母净利润-2.26 亿元,同比-116.07%;实现扣非净利润-2.90 亿元,同比-120.40%。
从盈利水平来看,23Q1 公司实现销售毛利率13.37%,同比-13.12Pcts,环比+1.07Pcts;23Q1 净利率为-8.45%,同比-28.12Pcts,环比-7.29Pcts。
2、5 月5 日公司发布股票回购预案:计划按照回购价格上限20 元/股,回购资金总额5 亿元(含)到10 亿元(含),回购2500-5000 万股用于股权激励,彰显了公司长期发展的信心。
交付结构影响盈利,订单饱满夯实龙头地位
分业务来看:1)风机制造板块:2022 年实现销售收入228.07 亿元,同比-9.67%;风机对外销售7.3GW,同比+21%,其中,陆风5.09GW(同比+62%)、海风2.22GW(同比-23%)。2023Q1 公司风机销售0.95GW,同比-41%(其中陆风约0.94GW、同比-4%,海风8MW、同比-99%);受高毛利的海风交付量下降和整体风机均价下降影响,毛利率为5.02%,同比-20.7Pcts。2)电站业务:
22 年发电收入13.36 亿元,同比-9.03%;毛利率59.88%,同比-6.8Pcts;2022年电站销售业务收入56.74 亿元,毛利率22.14%。此外,公司在手订单/在建项目储备量充足,23Q1 公司风电机组新增订单2.78GW,23Q1 末公司在手订单32.25GW,23Q1 公司已投产新能源电站1563MW,在建装机容量约3592MW。
风光储氢多元化布局逐渐成型
公司坚持风光储氢多元化布局,除前述的电站滚动开发之外,也在电站资产证券化领域深入探究;在光储氢领域,2022 年公司光伏异质结电池片和组件生产线投产,2022 年储能出货达到1087MWh。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年营收分别为390.3、515.0、635.1亿元,增速为27%/32%/23%;归母净利润分别为43.4、57.7、74.2 亿元,增速为26%/33%/29%,对应23-25 年PE 为9x/7x/5x,维持“推荐”评级。
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